时间：2025-03-18 11:30:54 来源：Ford Occam网

2023年 ，黄金哈佛和晚各国央行都在为全球通胀“降温”推出加息政策，及贵金属金价掘金惊奇久但通胀依然不容乐观 ，板块标如美国一年期通胀率仍高于4% ，强势未达到2%的上攻寿命政策目标 ，而紧缩政策压制了经济动能，优质全球经济复苏缓慢 ，大学的越多活降息声音呼声高涨。发现饭有饭吃经济疲软，关晚各大券商对美国2024年经济持有预期悲观，黄金哈佛和晚降息预期升温，及贵金属金价掘金惊奇久贵金属市场继续反映美联储最早可能在明年3月份降息的板块标预期 ，黄金价格持续上攻。强势今年以来 ，上攻寿命加息政策对金价有压制 ，优质但对通胀的弱效并未能阻挡金价上升趋势 ，10月份实现三连阳涨幅超过12%，今年涨幅超过15%。而贵金属强劲的价格表现也反映在股票市场上，港股黄金及贵金属板块今年上涨了18.81% ，其中招金矿业（01818）及紫金矿业（02899）市值升幅均超过20%，远跑赢大市
。近期，板块涨势较好  ，叠加各国出现降息预期，尤其是美国，市场对通胀担忧，投资者也开始重视个股的投资机会 。那么 ，降息预期下 ，金价上升趋势是否具有持续性，及哪些个股更具有投资价值？金价上行有强支撑智通财经APP观察到 ，影响黄金价格有多种因素，包括通胀、地缘政策 、美元及美债收益率等，但价格最终取决到交易上 。而交易按目的不同，有避险性交易 、储备性交易
 、投机性交易以及实体性交易 。在全球消费低迷下 ，黄金相关首饰品并不景气，避险 、储备及投机性交易主导黄金价格走势。在过去几年来，为对抗通胀问题大部分国家央行都采取了加息策略，以美国为代表在2022年加息7次，2023年加息5次 ，但效果并不理想，通胀率仍高于4%，对通胀的担忧下部分投资者保持避险情绪，增持黄金。而金价升势也吸引了看多的投机者，多头头寸不断创新高，根据CFTC数据，截至11月底当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加至144410手合约，创逾六个月新高。其实黄金储备是推动金价持续上涨的“罪魁祸首”，相比于其他交易需求，黄金储备需求量更大，占比黄金开发量约20%，且从增量上看，各国央行持有的黄金数量保持上升趋势，2023年大幅飙升，同时部分国家的黄金储备已成为国家储备的重要来源 。 以世界黄金协会披露的数据看，2023年Q2，美国持有黄金达到8133.46吨，德国、法国、意大利
、中国以及俄罗斯持有量均超过2000吨，为黄金储备主力。发达国家黄金储备比重（黄金储备/国家储备（外汇储备+黄金储备））较高，其中美国 、德国
、意大利以及法国均超过60% ，发展中国家持有更多的是美元外汇，黄金比重较低 ，普遍低于10% 。一直以来，美元一直作为外汇的重要储备，然而经济疲软下，美元的地位正在下降，各国对黄金的储备需求得到显著性提升 ，根据世界黄金协会  ，在中央银行购买黄金达到历史高位之后，各国央行仍继续对黄金持积极态度。中国持有黄金储备数量按月持续攀升，截至10月份达到7120万盎司，持有比重提升至4%。广告胆小者勿入！五四三二一...恐怖的躲猫猫游戏现在开始！×相比于西方发达国家 ，发展中国家持有黄金储备，无论在数量或者比重上提升空间都非常大，美元弱势表现以及地位的下降，对各国增持黄金带来积极影响 。2024年降息预期强烈，美国及澳大利亚等国家都在酝酿降息时间表
，这将意味着各大央行将加持黄金规避风险，也将持续推动金价走强。在降息落地之前，市场对宏观经济悲观，但对黄金价格中短期内预期比较乐观，而黄金价格持续高位升势不改 ，最大的受益者莫过于生产黄金的企业，将产生更多的收入及利润
，也将带来上市标的的投资机会。挖掘板块优质标的智通财经APP了解到 ，根据相关交易软件，港股黄金及贵金属板块有十多家标的 
，但交易活跃的并不多
，包括紫金矿业、中国黄金国际 、招金矿业以及山东黄金 ，今年市值均录得不错的涨幅，平均涨幅26.5%，其中中国黄金国际涨幅达63%。此外，由于消费低迷 ，生产黄金饰品板块表现略差，主要标的跌幅超过10%。市场关注焦点主要在上游产金端，受益于金价上涨，紫金矿业及招金矿业于2023年首三季均录得双位数的营收增长 ，不过紫金矿业业务较多
，包括铜和锌等，大宗商品价格回落对利润产生一定削弱，招金矿业黄金比重较高，利润保持了中高双位数增长。部分标的由于量价中和影响，业绩表现一般。紫金矿业是全球矿产龙头，在铜、锌及金等资源储量全球领先，加工 、冶炼贸易金及金锭收入份额超过30% ，在所有资源收入中占大头。得益于资源龙头及规模扩张，该公司业绩稳步增长，2018-2022年收入及净利润复合增速分别为26.37%及48.75%，2023年首三季分别增长10.19%及-3% 。在2023年年初，该公司就发布三年（2023-2025年）规划和2030年发展目标纲要 ，计划到2030年，公司规划控制的资源储量、主要产品产量
、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进入全球一流矿业行列。2022年
，该公司权益资源量金3117吨，位居全球前十 
，矿产金56吨，国内产量份额19%，计划到2025年，产金达到90吨，3年GAGR达17%。随着产能持续扩张，及金价维持上升趋势 ，业绩具确定性增长。招金矿业规模没有紫金矿业大 ，但过去两年业绩也保持双位数的增长
，2022年及2023年首三季收入及净利润增速分别为14.96% 、10.3%及1093%、37.7%
。该公司金矿业务收入份额超过90% ，近期加大扩张力度
，收购澳大利亚上市公司铁拓 ，该标的共包括三个相连的勘探矿区，均为露天开采矿，储量42吨（136万盎司），若收购完成金矿业务规模扩张，并表后对业绩形成显著性贡献 。实际上，该公司的海域金矿才是“杀手锏”项目，储量大、品位高、成本低，预计2025年初投产，2026年底达产  ，达产产量16吨/年 ，这是和紫金矿业联姻的项目
，与龙头合作各项指标协同度更高。兴业证券发布研报，预计公司于2023-2027年归母净利润复合增长率将达50%。市场看好配置机会值得注意的是 ，港股资本市场正经历技术型熊市，缺乏流动性，平均单日成交额不足千亿港元 ，其中有超过50%近乎零交易 ，能够保持稳定成交量并处于上升趋势的标的屈指可数 ，而这类标的也将成为几千只个股中耀眼的明星。选对板块就成功了一半
，贵金属板块过去几年表现给力，持有紫金矿业及招金矿业都获得不错的收益率。然而一般的投资者更多的事后诸葛
，提前布局毕竟是少数 ，降息预期下
，各大券商纷纷发布研报，对金价持有乐观态度
 ，比如华泰证券认为 ，中期看 ，黄金价格后续仍有支撑
，一方面，央行多元化外汇储备将增加对黄金需求，为金价提供结构性支撑 ，另一方面，美国高企的实际利率难以维系，实际利率下降有望推升黄金价格；光大证券看好金价上行，并推荐配置紫金矿业、银泰及赤峰黄金等。紫金矿业的股东用真金白银投票 ，在11月份，Van Eck Associates Corporation增持142.4万股 ，总金额为1660.38万港元
，增持后最新持股数目约为3.45亿股
，持股比例为6.02%。此外，该公司将员工及公司发展深度绑定
，推出股权激励计划，截止2023年9月，其账上有172.4亿元的现金，不排除未来收购及回购计划。综合看来，港股黄金及贵金属板块年线处于上升通道 ，金价预期短中期仍保持高位震荡上行趋势，各大投行及机构看好板块机会 ，市场资金也在高度专注 ，紫金矿业及招金矿业两个标的优质，业绩增长确定性高，或为资金配置首选。

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